尘埃落定！星巴克卖出了中国业务 60% 股权，接下来目标要开到 20000 家店

在持续一年的各种传闻和消息之后，11 月 4 日，星巴克正式宣布和中国另类资产管理公司博裕投资（Boyu Capital Advisory Co.Limited）达成战略合作，双方将成立合资企业，来共同负责星巴克在中国市场的零售业务运营。

按照合作协议，博裕将持有合资公司最多 60% 的股权，星巴克会保留 40% 股权，并将继续作为星巴克品牌和知识产权的所有者和授权方来向合资公司授权。双方将这部分业务的账面价值定在了约 40 亿美元（不计现金与债务），博裕将基于这个估值来投入资金并获得相应权益。

而从星巴克的角度，星巴克预计中国零售业务总价值将超过 130 亿美元，这由三部分组成，包括向博裕出让合资公司控股权益所得、星巴克在合资公司中保留的权益价值，以及合资公司在未来 10 年或更长时间里持续支付给星巴克的授权经营收益。

预计新的合资公司会在 2026 财年第二季度（按星巴克的财年算法，这个时间会是自然月的 2026 年的 1 - 3 月）完成组建，不过在此之前还需要监管部门的批准。

从官方层面确认的信息，是接下来新成立的合资公司会继续以上海作为总部，管理和运营目前中国市场的约 8000 家星巴克门店。而未来，双方的目标是将星巴克在中国的门店增加到 20000 家（不过并没有提到要用多久时间来达成这一目标）。

延伸阅读：一些参考，截止到今年 7 月 30 日，瑞幸在中国的门店数已经达到 26117 家，到今年底的目标是 30000 家。

如果按全球范围，截止到今年 6 月 30 日，蜜雪冰城已经开出了 53014 家门店，也超过了星巴克全球的 40000 多家。

而按星巴克董事长兼 CEO Brian Niccol（倪睿安）所表示的，这一合作“将有力加速星巴克在中国市场、特别是中小城市及新兴区域的拓展”，也算是指向了未来开店的一个方向。

星巴克选择的，也许正是中国最强的私募资本

在很多关注的同学看来，星巴克要出售中国业务的传言在更早时就有了，大背景还是国内咖啡乃至茶饮市场的疯狂竞争。当大家都喝着 9.9 元乃至更便宜且花样翻新的咖啡时，会觉得作为比较“重资产”运营且业务相对单一的星巴克会是受冲击和承受压力最大的那一家。

直到去年 10 月，刚上任一个月的 Brian Niccol 在采访中表示正在探索中国市场“有助于长期发展的战略伙伴关系”，被认为是星巴克首次公开确认在进行这样的考虑。

随后在今年节奏开始加快，陆续有星巴克和多个私募股权公司接触、讨论中国业务出售方案的消息，同时星巴克否认了“全面出售”，传递着仍然要保留一定股权的信号。这些决策和星巴克对中国市场一直以来的“全球最重要、增长最快的市场之一”的判断和表述都是一致的。

可能主要悬念是花落谁家。过去几个月传出过多个潜在买家，瑞幸的大股东大钲资本、和麦当劳有过成功合作的凯雷集团，以及华润和美团等产业资本，还有 KKR、红杉、春华、高瓴等投资公司都在那份传说中的竞购队伍的名单上。英国《金融时报》10 月 16 日曾援引消息人士报道称凯雷和博裕“被视为首选”，半个月后，博裕成为了笑到最后的那一家。

成立于 2011 年的博裕由张子欣、马雪征、江志成、童小幪创立，目前投资超过 200 家企业，当中不乏阿里巴巴、宁德时代、顺丰、极氪等，而今年 5 月博裕收购了北京 SKP 42% - 45% 的股权，加上此前送蜜雪冰城上市等，都让一直低调但出手就是大项目的博裕越来越多出现在大众视野。

尤其博裕可以说要经验有经验，要人脉有人脉，作为中资背景，对本土市场足够了解，同时又以强大的执行力和运作能力在持续布局和加码中国消费市场。甚至可以说博裕就是中国私募资本里最强的一家，如果看博裕过往的操盘案例，很多也许只有博裕才能完成，相比之下，星巴克这笔交易都只能显得非常正常了。

是里程碑意义的事件，但消费者的感知也许不会有什么变化

在星巴克官方的表述里，这是星巴克进入中国大陆市场 26 年后迎来的一个新的重要里程碑，是“星巴克持续转型的标志性事件”。但当真的官宣，之前的传言终于尘埃落定，其实又觉得还好，这件事很重要，但似乎又没那么重要。

因为这是很自然的事情。这不仅不是星巴克第一次以合资公司的方式运营某个市场，甚至可以说合资、授权、特许经营等一直就是星巴克经营的常态，这尤其是在刚进入新兴市场时星巴克会选择的方式。

在中国，台湾地区是统一在做，港澳地区是美心在做，内地完全独资也没多久——2017 年 7 月 27 日星巴克中国以 13 亿美元现金从统一手里收回了“星巴克华东”（江浙沪市场），这才完成星巴克在内地的全面直营，至今也就刚过 8 年。

这完全没有很多人惊呼“星巴克被卖掉了”时说所表达的那么严重，甚至可以说这不是什么大不了的事。有压力时引入合作伙伴一起做，有条件时回购回来就行，这方面有很多成功案例。

麦当劳就给星巴克打了个样。2017 年 8 月 8 日麦当劳宣布和中信资本、凯雷合资的新公司成立（也就是“金拱门”），当时麦当劳只占新公司股权的 20%，远比这次星巴克的少，而在 2023 年 11 月 20 日，麦当劳宣布收购了凯雷的那部分比例，将自己的持股增加到 48%。

投资机构需要合适的时机退出，凯雷在麦当劳的生意中赚到了钱，麦当劳也同样在合作的 6 年里业绩大步迈进，门店数量直接翻了一倍还多。现在的星巴克和博裕有机会复制这样的成功路径。

而对于消费者来说，除开可能会看到星巴克开更多的店（包括在过去几乎没开过店的 SKP 里开更多店），或者在更多三四线城市乃至更下沉的市场看到星巴克之外，也许不会有什么明显的、可感知的变化。

甚至相比起来，星巴克似乎比麦当劳还更理想化一点，这次交易里，星巴克特别提到江苏昆山的星巴克中国咖啡创新产业园、云南普洱的星巴克咖啡种植者支持中心等都属于“非零售资产”，还是星巴克自己运营——这让人很相信合资后的星巴克也不太可能会降低品质和水准。

已经重回增长轨道的星巴克，和合作伙伴站在了新的起点上

当然，可以期待的是重回合资经营模式的星巴克中国可以产生一些更积极的变化，本土化口味与玩法的创新、数字化与零售空间的诠释、与更多元人群的联结，甚至价格方面的可能性……

一些尝试本身也是星巴克过去几年已经在做的，而现在更多想法可能可以被认真的探讨。

而且星巴克远远不是很多同学以为的快活不下去了，事实上按 10 月底星巴克公布的截止到今年 9 月底的 2025 财年业绩，星巴克中国全年收入 31.05 亿美元，同比增长 5%，高于全球增长的 2.8%。同时中国市场已连续 4 个季度正增长，也连续 2 个季度实现同店销售额正增长。

虽然这个过程里星巴克也做了一些降价的尝试，但星巴克整体的定价显然仍然是高于那些“卷”价格的咖啡品牌的，能重回增长轨道，大概主要不是因为降价，星巴克一定是做对了很多别的事情。

单靠自己就已经把业绩拉了回来，而现在星巴克和新的合作伙伴又站在了一个新的起点上，还是很让人期待未来的星巴克会走到哪一步。